Ahlatcı Yatırım'ın TATGD 26Q2 Finansal Değerlendirme raporunda, brüt kar marjının 78 baz puan artarak yüzde 14,45'e yükseldiği belirtildi. İlk yarıda brüt karın reel olarak korunduğu, marjın yüzde 15,23'e çıkmasının ise hammadde maliyetlerindeki normalleşmenin fiyatlamaya yansımaya başladığını gösterdiği ifade edildi.

Açıklamada, net borcun çeyreklik bazda yüzde 28,6 azalarak 2,66 milyar TL'ye gerilediği, net finansal borç/özsermaye oranının 2025 sonundaki 0,78x seviyesinden 0,30x'e indiği aktarıldı. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 1,65 milyar TL nakit yaratıldığı belirtilen raporda, 314 milyon TL yatırım harcamasına rağmen serbest nakit akışının güçlü şekilde pozitif kaldığı kaydedildi.

Raporda, net finansman giderinin yüzde 38 azalarak 218 milyon TL'ye gerilediği, borç azaltımı ile finansman giderlerindeki normalleşmenin birlikte ilerlediği ifade edildi. İlk yarıda üretimin yüzde 36 artarak 33.333 tona ulaştığı belirtilen raporda, soslar, hazır yemek ve turşu kategorilerinde güçlü hacim artışı görüldüğü, ihracatın ise ABD doları bazında yüzde 5 arttığı aktarıldı.

Şirketin çeyreği 78 milyon TL vergi öncesi karla kapatmasına karşın 215 milyon TL net karın önemli bölümünün 137 milyon TL'lik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandığı, bu gelirin tekrarlanabilir nitelikte olmadığı belirtildi. 185 milyon TL'lik net parasal kazanç dışlandığında şirketin çeyreği vergi öncesinde zararla kapattığı ifade edilen raporda, bu nedenle net kar kalitesinin zayıf olduğu kaydedildi. Raporda, hasılatın reel bazda yüzde 19,6, esas faaliyet karının yüzde 22,4 gerilediği, FAVÖK marjının ise yüzde 7,16'dan yüzde 6,98'e indiği belirtilirken, operasyonel tarafta henüz belirgin bir toparlanma görülmediği vurgulandı.

Ana kategori olan domates ürünleri ve salça satış hacminin ilk yarıda yüzde 9 daraldığı, toplam hacim artışının ise yüzde 2 ile sınırlı kaldığı belirtilen raporda, büyümenin ağırlıklı olarak yan kategorilerden geldiği aktarıldı. Raporda, özsermayedeki 3,1 milyar TL'lik artışın ağırlıklı olarak arazi yeniden değerlemesinden kaynaklandığı, bu nedenle 0,55x PD/DD çarpanının sunduğu iskontonun nakit yaratmayan değerleme artışı dikkate alındığında daha sınırlı anlam taşıdığı bilgisi verildi.

Genel değerlendirmede, 2026 yılı ikinci çeyrek sonuçlarının sınırlı olumlu değerlendirildiği belirtilen raporda, net karın manşet olarak güçlü görünmesine rağmen ertelenmiş vergi geliri ve parasal kazanç nedeniyle operasyonel karlılığı tam olarak yansıtmadığı kaydedildi.

Raporda, buna karşın net borçtaki belirgin düşüş, güçlü nakit yaratımı ve finansman giderlerindeki gerilemenin bilanço tarafında gerçek bir iyileşmeye işaret ettiği, önümüzdeki dönemde brüt marj toparlanmasının kalıcılığı ile üçüncü çeyrekte salça sezonunda domates maliyetlerinin seyrinin belirleyici olacağı ifade edildi. Ana kategorideki hacim kaybı ve ihracat tarafındaki baskının ise temel riskler olmaya devam ettiği açıklandı.